我是如何做大宗商品的:七年实战心得

网上科普有关“我是如何做大宗商品的:七年实战心得”话题很是火热,小编也是针对我是如何做大宗商品的:七年实战心得寻找了一些与之相关的一些信息进行分析,如果能碰巧解决你现在面临的问...

网上科普有关“我是如何做大宗商品的:七年实战心得”话题很是火热,小编也是针对我是如何做大宗商品的:七年实战心得寻找了一些与之相关的一些信息进行分析,如果能碰巧解决你现在面临的问题,希望能够帮助到您。

这几个月真是过得脚不沾地,稍微忙过点身体又不太好,所以年初答应大家写的关于商品研究的文章一直耽误到现在,当然我是个说话算数的人,之前说过5月份会写出来,这一篇就是我这5、6年在商品研究上的一点感悟。

先说一下我的知识背景,我本科学的是世界经济,研究生读的是金融,和商品半点没有相关性,所以有志于做商品研究的小盆友们也不必有什么思想负担,商品的相关知识都是可以学习的,关键的是你对周期的感觉。

再说说我为什么会开始研究商品,这必然是一个悲伤的故事。因为我入行开始做的是黑色金属行业股票研究,大家也知道,在过去漫漫7年的熊市里面钢铁是最不受待见的行业之一,行业指数自我入行开始到我不做sellside离职,下跌了80%。作为当时一个悲催的sellside,推不出行业牛股,拿不到派点,只好默默的多做点研究。而后我就发现和黑色金属相关的有一个叫做螺纹钢期货的东西(当然现在黑色金属产业链的期货是国内最大的期货品种群,从上游的铁矿、焦煤到焦炭、螺纹钢、热卷,甚至包括铁合金等等),这其中最关键的东西在于做空可以挣钱,于是我就开始了自我野蛮生长的研究之路。

这里插一段题外话,很多刚入行的分析师总是嫌自己cover的行业不好,我想要说的是,你在任何一个行业有多大进步,有多深见解,混日子或者加速成长,都与这个行业本身无关。前5、6年入行的分析师,应该没有几个会比看钢铁更加悲剧的,但是这并不妨碍我在sellside的三年为自己今后的研究打下了坚实的基础,从最初的dirtywork开始,构建数据库、寻找研究的新的idea、调研、沟通、拓展你有的圈子和人脉,这都与你所cover的行业无关。所以不要拿行业做借口,关键在于你有多努力。

说了那么多废话,言归正传,讲一讲我对商品研究的理解。当然,因为我现在做的是买方的投资管理,所以我会从研究和投资结合的角度来讲一些问题,不单纯局限于研究。

第一,决定价格大趋势的一定是供需,这个是毫无疑问的。所以,研究商品最根本的就是做好你研究品种的“供需平衡表”。

什么是供需平衡表?就是你所研究的品种在一定时期之内的需求有多少、供给有多少、库存有多少,然后算出来一个供给与需求的差值,这个差值如果是正的,也就是我们通常所说的供过于求,我们称为surplus;这个差值如果是负的,也就是我们通常所说的供不应求,我们称为gap。按常理来说,有surplus的品种价格有下行的压力,而有gap的品种价格有上行的动能。

供给的算法通常需要通过细致的调研,比如矿山投产的速度、投产的数量,又或者播种的面积和单产的数值;需求的算法则有自上而下(topto down)与自下而上(bottomto up)两大类,可以从宏观数值预测入手对该品种的需求运行预估,又或者你将品种下游的需求细拆为几个子行业对每个子行业的增速运行估计,最后加总得出品种的需求。每种方法都有自己的利弊,通常我会每种方法都运行估算。

但是,供给和需求本身并不重要,重要的是你所测算的变量对供给和需求影响的弹性,我在下面还会讲到绝对数量其实没有什么很大的意义。弹性的分析我们会通过敏感性分析(sensitiveanalysis)或者情景分析(scenarioanalysis)运行,用以得出边际变化对于整体供需的影响的变化。

第二,供给与需求的边际变化比surplus和gap本身更加重要。在我的理解之中,影响surplus和gap边际变化的因素更加重要,也就是说,供给与需求在一定时期的边际变化更加重要。因此,在研究的时候不仅要关注surplus或者gap的绝对值,而要仔细研究影响surplus和gap变化的因素。

对于商品来说,幅度的判断依据很大程度上在成本,所以不管是原矿或者是生产,我们都有所谓的成本曲线(costcurve),也就是累积的产量所对应的不同的生产成本构成的曲线。当你计算出了供给与需求,在成本曲线上你应该能够找到相对应的成本价格,这通常是我们决策的一个重要依据。

举个例子,2014年年初,我们测算铁矿石的surplus大约有3000-4000万吨,矿石价格面临大的下行压力,于是我们入场做空了铁矿石,并且更具我们所拥有的cost

curve计算出了相应的价位;但是由于三大矿山释放产能速率超预期、并且国产矿没有在亏损线立刻停止生产,在2014年4月份我们修正了我们的供需平衡表,认为矿山的surplus大约有4000-5000万吨,不要小看这1000万吨的增量,这个边际变化量与价格并非是一个线性的关系,价格并非多跌了30%,而是直接腰斩,所以理解供给和需求的边际变化的意义不止在于你对趋势方向的判断,并且还有你对趋势幅度的一个判断。

第三,供需平衡表的结果需要与市场预期相比较,而不应该仅仅看surplus或者gap。这是我对基本面研究理解感触最深的一个方面,得益于第一份工作所学习并深植于心中的“预期差”理论。这就是说,我们做平衡表所看出来的surplus或者gap本身并不重要,重要的是这个数值和市场上的预期相比是高还是低。当然,这个与上一条讲的有相似之处。

举个例子,比方说我们计算了一个品种的surplus是占年度产量的5%,按照分析框架,这样的surplus对于该品种的价格有直接向下的压力;但是,如果市场上对于该品种的surplus的预期是10%呢?那么实际的这5%可能就是对价格的一个支撑。一个品种在过剩的时候为什么有可能还有价格的上涨,我认为很大程度上取决于这种过剩与市场预期相比还没有那么的“过剩”。最近黑色金属产业链里矿石的反弹就很好的说明了这个问题。

第四,基本面研究的局限之处使得与研究周期相适应的投资周期应该相应较长,除非你有足够的能力运行极度细致的研究,否则要做好打持久战的准备。我以前经常和做商品投资的同行交流,发现一个很大的问题在于有些人用基本面研究来解释非常短期的行情,比如一天的或者一周的。这在我看来是不可思议的,因为由基本面决定的行情的发展一定是一个趋势的主题线,主题线的发展一定是缓慢的,不可能在短期内就出现完全的印证。在我看来,基本面研究所对应的商品的投资周期至少在一个季度,因为供需所对应的结果需要充分的发展,在供需的发展过程中肯定会有这样或者那样的扰动,但是最后价格必然会回归供需。

同时,之所以以一个季度为周期来划分投资期限,很大程度上是因为我们当中的大多数人是没法做到非常细致的平衡表的。我认识有的前辈做基本面研究可以做到周度的平衡表,这样的数据深度和精度对于一个人的逻辑、信息以及行业了解都有极高的要求,非常难以达到。同时,越细致的数据出错的概率越大。我在刚开始做投资的时候,有位前辈就和我说过一句话:“宁可要粗略的正确,而不要精确的错误”。但是研究越深入,就越容易犯只见树木不见森林的毛病,这个时候就需要我们从商品细致的逻辑框架跳出来,看大的层面。

第五,商品不同类别之间有非常密切的关系,需要从大的格局运行理解。商品的分类很多样,在我自己的研究框架看来商品分三大类,第一类贵金属,包括黄金、白银、铂和钯;第二类,工业品,我们经常讲的硬商品(hard

commodities),包括能源品、所有的基本金属、黑色金属、橡胶等等;第三类,农产品,我们经常讲的软商品(softcommodities),包括油脂、玉米、小麦、经济作物。

以上所有都归结为“商品”。贵金属的研究和交易在惯例是放在大的MacroTrade下面的,也就是必须对宏观经济有深刻的认识,才能够发掘到对贵金属的真正趋势。工业品的研究主要就是供给与需求,供给的变化,需求的变化都需要分析。农产品的研究主要集中在供给端,因为除了经济作物之外,农产品的需求变化相对缓慢,并不急速,所以农产品的研究主要集中在对供给影响较大的几个方面,比如天气、比如单产、比如种植面积。宏观大趋势与贵金属与工业金属关系非常密切,与农产品关系较小,但是这并不绝对。因为商品之间有深刻的联系。

举个例子,我一直认为原油是所有商品定价的“锚”。什么“锚”,就是原油的价格会影响所有商品的平衡表。2014年原油价格大幅下跌,首先影响了所有能源的价格,其次影响了所有运输的价格,最后影响了替代能源的价格比如燃料乙醇,与燃料乙醇密切相关的又是白糖。由于原油价格过低,作为燃料乙醇的白糖需求急剧下降,导致了白糖供需平衡表的改变。

所以我们理解商品的价格变动,要从更深刻的层面运行,对于一个品种过于深入的理解有时候反而不是好事。这也是为什么很多现货商做商品投资反而会亏钱的原因。

第六,宏观大趋势决定了商品尤其是工业品的真正走势格局,品种基本面与宏观趋势的背离一定要想清楚原因。商品在近30年最波澜壮阔的行情出现过2次,一波是2000年开始以中国为代表的新兴经济体需求的崛起带来的商品价格牛市,还有一波是次贷危机带来的2008-2009年的全球资产价格的剧烈波动。真正的大的行情必须有宏观趋势的配合,否则就是局部的行情,掀不起大的波澜。这里就会出现一个问题,当你看的品种与宏观趋势出现了背离,怎么办?背离的情况其实并不常出现,但是一旦出现,就需要警惕,因为这会导致投资上的问题。

就比如说现在,这半年商品的趋势其实并不明显,大多数品种处于一种震荡的格局。很多品种,比如说铜,基本面很差,因为中国的投资增速大幅下滑导致铜的需求增速也相应下降,但是宏观层面来说现在国内处于一个宽松的货币政策环境,并且有继续宽松的预期,在这样的情况下,单纯从基本面去做空铜就会比较难受。通常微观或者中观基本面与宏观基本面的背离会造成品种出现僵持的局面,从基本面角度,这个时候我们应该出场等待,等到预期明朗。

这样的背离在近期我看来出现了很多,不止是商品,包括外汇、债券、股市等等,都有。背离其实是大的投资机会的前兆,因为很多指标无序性的关系告诉我们的是未来一旦某种秩序占了上风之后,就会出现比较强的趋势。但前提是,你要想清楚,并且活到趋势来临之前。

最后,我想说的是,基本面研究只是做商品投资的第一步。分析正确只是赚到钱的必要条件而非充分条件。我自己经历过从对基本面的迷信,到对基本面的怀疑,再到现在理解基本面在投资里面所占的重要位置的各阶段。当然也许我再在这个行业呆上另一个5年会有不同的感悟,我现在对于研究的重要程度是非常肯定的,但是必须承认,这不是你在投资里面能不能挣钱的最关键因素。我用一个大牌对冲基金合伙人的一段话作为本篇文章的结语:

“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度,而他们参与的这场游戏,却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的”。

为什么大宗商品交易这么受欢迎

大宗交易针对的是一笔数额较大的证券买卖。我国现行有关交易制度规则,如果证券单笔买卖申报达到一定数额的,证券交易所可以采用大宗交易方式进行交易。上海证券交易所和深圳证券交易所先后于2002年推出了大宗交易制度,并于2003年作了进一步的修改。

上海证券交易所在2013年10月18日,在修订《上市交易所交易规则》时对大宗交易规则进行了重新规定,深圳证券交易所在2013年修订的《深圳证券交易所交易规则》中修改了大宗交易的相关规定

现货大宗商品交易的特点以及优势:

1、买卖的是标准化电子货物仓单。

2、双向交易,对冲机制,涨跌均可赚钱。

3、杠杆机制,以小搏大,放大资金交易,最大化投资。

4、资金由工行三方存管,出入金自由,实时到账,安全可靠。

5、群众基础更广泛 群众基础更广泛。适合白领、公务员、教师、 学生,有时间上网的工作者,而期货市场投资额较高具有一定的局限性。

6、交易手续费更低 交易手续费更低。每批交易手续费0.5元、1元,同时开户、查询、撤单、打印结算清单、撤户等均不另收费用。

7、现货交易属实物投资 现货交易属实物投资。价格波动有其合理上限及下限,投资者便于把握。

股票比较:

中国目前有将近一亿股民,在股市中7亏2平一赚的概率,在股市中赚钱者无不经过日日夜夜的研究摸索,一个新手要经历四五年的磨练方可在股市中生存,股票需要分析的东西太多,门槛高,技术要求大,适合专业的人士操作。

基金

基金也称懒人理财,也就是将我们手中闲置的资金交给一个对金融专业比较熟悉且对经济动向有绝好洞悉的专业人事管,是一种老太太的理财方式,从大盘先后经历了“2·27”、“4·19”、“5·30”等几次大跌,不仅股民元气大伤,基民手中的基金净值也大幅“缩水”。 在中国市场中的基金投资让人们失去很大的信心。同时自己投入的资金小没有什么明显的效果,培养不出自己理财的能力,基金适合60岁以上的投资者且资金量非常大。

期货

期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式。即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点,以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移,而是通过买卖期货合约、回避现货价格风险。

期货为什么大多数人亏钱,主要是在风险最高的行业里却没有以投资的心态入场,总感觉必须得挣钱,就如同挣工资一样理直气壮,而事实并非如此,造成的惨烈后果就是1/10的人赚了8/10的人的钱,还有另外1/10的人的钱交给期货公司当手续费了。

期货的风险相当高,对资金量有一定的要求。适非常专业的认识,而且资金量大

现货

现货是指商品社会中已经现实存在的、可以用来买卖交换且代表一定价值的标的物,它包括商品现货、大宗现货、现货仓单等。从狭义上讲,现货是与期货相对应的概念,与期货不同的是现货是贸易的最高表现形式,而期货是金融的最高表现形式。现货是期货的基础,期货是现货的升华,没有现货为根本,谈不上期货的顺利交易。现货交易全称是大宗商品网上交易,是借助于高科技的网上交易。投资门槛低,需要分析的东西少。平民化的投资理财平品种

大宗商品投资与股票投资对比分析

风险

在风险投资这一块,大宗商品电子交易是一种低风险高收益的投资方式,它的风险远低于股票。投资股票交易买入的是上市公司的股权,一旦企业破产或者被交易所停牌,投资者的股票就成为了废纸。而我们在大宗商品电子交易中心交易的商品都是经国家批准的大宗原料商品和初级农产品(如小麦,玉米,大豆等,)是人类社会赖以生存的基础,政府不会允许其大幅波动,这就决定了其价值的永恒,即永远不可能贬值到“0”

赢利

一般而言,风险和收益成正比,但是虽然大宗商品电子交易风险较股票风险小,但交易获利并不比股票交易少。只有在上市公司取得较好业绩的时候,股票才有可能上涨给投资人带来投资回报。

而大宗商品电子交易的商品价格,由于供求关系的不断变化,必然不断涨跌,尤其是农产品的生产季节性与消费的长期性,更为价格的变化创造了空间和有规的变化轨迹,这就决定了大宗商品电子交易比股票交易更加灵活,便于投机操作。

尤其是它的做空机制更使得获利机会大大增加。由于市场的交易履约金制度,做空机制并不会增加交易的风险,反而对降低交易风险有很好的作用,一旦出现亏损,可以立即翻仓交易,夺回损失,大宗商品电子交易的风险仅在于判断错误引起的交易亏损。

所以如果投资得当,大宗商品电子交易比股票交易赢利要多的多

价格的变化

对于股票,企业效益、银行利率、社会、政治因素、机构操纵、兼并组合等等因素都影响到股票的价格变化,仅仅企业效益一项就让我们无从琢磨企业产品市场的变化、原料、生产成本的变动、企业重要投资的成败、乃至企业决策人的嗜好和个性。都关系到股票的变动,更何况目前仍不规范的股票市场和数以千计的股票,让我们眼花缭乱,无所适从,加上虚假信息以及机构大户的幕后交易和恶意操纵,让中小投资者苦不堪言,可见,股票价格的变动非常人能及也。

而大宗商品电子交易是标准化商品的买卖,商品价格变化仅仅取决于供求关系的变化,尤其是农产品的价格变动,因规律性/周期性强,更容易分析判断。分析大宗商品电子交易价格的变化,只相当于分析影响股票价格变化众多因素里的原料成本的变化,因此只要花分析股票几十分之一的精力,就可以把大宗商品电子交易的价格摸透。

由此可见,分析商品价格的变化,较分析股票价格的变化要简单的多,容易的多。况且,专门分析两三个商品,必然会胸有成竹,在交易 中处于不败之地。

在中国现货市场中推荐:

大宗商品投资市场能赚钱吗

我想是两个方面原因吧

一方面,对于大宗商品产业链上下游的相关企业来说,参与大宗商品期货交易,可以有效的进行对冲操作以平衡价格波动所带来的风险。

另一方面,对于普通投资者来说,大宗商品价格的波动性极高,又是保证金交易,可以加杠杆,利益驱使之下,蜂拥而入。

可以,但是任何投资理财都是有风险的。

做这个的话这个建议还是选择大一点的,正规一点的,适合自己的平台,要对比一下,了解清楚手续费、几个点回本等等,小心遇到黑平台,一定要选择证监会审查通过的交易所,否则得不到保障!

学起来也是比较简单的,消息驱动行情,技术把握收益。从消息面到技术面,消息面一般一看就懂了,主要是技术面还得学学。

投资有风险,入市需谨慎。

关于“我是如何做大宗商品的:七年实战心得”这个话题的介绍,今天小编就给大家分享完了,如果对你有所帮助请保持对本站的关注!

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    2025年01月09日
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  • 钞春瑞
    钞春瑞 2025年01月10日

    我是电商号的签约作者“钞春瑞”!

  • 钞春瑞
    钞春瑞 2025年01月10日

    希望本篇文章《我是如何做大宗商品的:七年实战心得》能对你有所帮助!

  • 钞春瑞
    钞春瑞 2025年01月10日

    本站[电商号]内容主要涵盖:国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育

  • 钞春瑞
    钞春瑞 2025年01月10日

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